为什么"早"roll 是关键：roll 的燃料会随时间烧光
一句常听到的话："要 roll 得早 roll，不然临期就 roll 不动了。"这话对。关键是搞清楚"roll 不动"到底卡在哪：
- roll 的燃料 = 时间价值（extrinsic）：roll 的本质是"再卖一次时间价值"——买回近月旧腿、卖出更远新腿，靠两者时间价值的差额收 credit。时间价值就是这笔交易的燃料。
- 越临期、越深实值，燃料越少：临期时旧腿几乎只剩内在价值，没多少时间价值可买回；股价又已穿过行权价、越陷越深。这时想 roll 到更有利的行权价，要么只能收到微薄 credit（原地踏步），要么得倒贴钱——这就是"roll 不动"。
用房东话说：早 roll 就像租约到期前一两周就谈续租，租客还没赖着不走、你手里筹码还厚；拖到最后一天，人已经堵在门口，你就没得谈了。
| 维度 | 早 roll（还剩 2-3 周 / 还没深实值） | 临期 roll（最后几天 / 已深度实值） |
|---|---|---|
| 时间价值（roll 的燃料） | 还厚，能换净 credit | 快归零，换不出 credit |
| 离行权价 | 还有缓冲 | 已贴身或穿过，越陷越深 |
| 可选空间 | 能 roll 到舒服的行权价 | 只能同价原地踏步或倒贴 |
| 心态 | 从容，按计划走 | 被逼，容易乱做决定 |
两个信号：roll 的窗口什么时候开
不用盯盘猜，盯两个数就行：
- 信号一 · delta 到警戒线：short 腿的 |delta| 往 0.30 → 0.40 以上走，说明股价正逼近甚至穿过你的行权价——被指派风险在上升。到 0.50 就是实值 / 虚值分界，已经贴身。
- 信号二 · 时间价值快见底 / 进最后 2-3 周：常用一条经验线是 21 DTE（距到期 21 天）——过了它，能收的时间价值已经不多，而被指派 / 走反的风险还在，继续扛的性价比下降。剩余时间价值快归零 = roll 的燃料快没了 = 该动手的最后窗口。
一句话总结：delta 告诉你"被指派风险有多高"，剩余时间价值告诉你"还有没有 roll 的本钱"。两个一起看。
5 种典型情形：你在顾虑什么，就怎么动手
对号入座——先认出你在顾虑什么，再看该考虑的动作：
| 情形 | 你在顾虑什么 | 该考虑的动作 |
|---|---|---|
| A · CC 被涨穿（股价冲过 call 行权价） | 股票要被便宜叫走，想留住上涨 | Roll out & up：卖更远月、更高行权价，净收 credit + 抬高卖出价 |
| B · CSP 被跌穿（股价跌破 put 行权价） | 怕在高位被迫接货 | Roll out & down：卖更远月、更低行权价，净收 credit + 降低接货价 |
| C · 还没被穿，但快到期、还剩点肉 | 纠结要不要提前动手 | 趁时间价值还在、还没深度实值，早 roll 到下一周期锁新一轮 theta——别拖到最后一周 |
| D · 快到期 + 新周期要跨财报 / 除息 | 怕财报跳空、除息前被提前指派 | 提前 roll，并把新到期日选在避开事件的那一侧——别把仓 roll 进更糟的窗口 |
| E · 已深度实值，roll 只能倒贴 | 该不该"死扛"继续往后拖 | 这就是"roll 不动"的物理：认亏平仓 / 接受指派接货（走 wheel）通常比倒贴续命更划算 |
情形 A / B 的具体算账（买回旧腿花多少、卖新腿收多少、净收多少）见 《期权 roll · 怎么操作》 的 TSLA 实例。
还有第 6 种，但它不该 roll：如果你对这只票的判断已经变了（不想留股 / 不想接货了），别 roll——直接平仓或接受结果更干净。roll 是把"按计划"往后顺延，不是用来死扛一个已经走反的方向。
roll 从来不是唯一选项。上面每一种情形，"接受指派、接货走 wheel" 都是完整、正当的另一条路——尤其当 roll 收不到 credit、或你本来就愿意持有这只票时。别把 roll 当成必须做的动作。想了解接货后怎么把收租做成闭环，看 Wheel · 轮动策略。
动手前的顾虑清单：先问自己 3 个问题
- 1 · 判断变了吗？你还愿意继续持有（CC）/ 用这个价接货（CSP）吗？判断变了 → 别 roll。
- 2 · 能净收 credit 吗？卖新腿收的钱 − 买回旧腿花的钱 > 0 才是真续租。只能倒贴 → 大概率该收手。
- 3 · 新到期日跨事件吗？roll 到的新周期有没有跨财报 / 除息 / 重大宏观？别把问题 roll 进更糟的窗口。
三个都过 = 可以放心 roll。任何一个不过 = 停一下，重新想清楚再动。
包租公怎么帮你抓 roll 的时机
"什么时候、往哪 roll"正是持仓教练替你算的事：
- 持仓教练 · delta 触发表：按你 short 腿的 delta 和剩余天数，直接告诉你"窗口开没开"——不用自己盯盘猜。
- 持仓教练 · Roll 矩阵：窗口开了之后，给出该不该 roll、往哪个行权价 / 到期日 roll 的确定性方案，并算清这一手是净收还是倒贴。
- 提醒价日历：设一个到价提醒，标的碰线才通知你，不用天天盯——早 roll 最怕的就是"忘了看"。
- 财报 / 除息跨期提醒：roll 到的新到期日若跨财报或除息，自动标风险（对应清单第 3 问）。
常见问题
“roll 不动”到底是什么意思？真的下不了单吗？
不是技术上下不了单——你永远能挂一张 roll 组合单。“roll 不动”指的是经济上 roll 不出好条件：临期又深度实值时，旧合约几乎只剩内在价值、没多少时间价值可买回，你没法净收 credit 地 roll 到更舒服的行权价，只能同价原地踏步或者倒贴钱。
一定要等行权价被穿了才 roll 吗？
不用。还没被穿也可以早 roll——趁时间价值还在、还没深度实值，主动把仓 roll 到下一个周期锁定新一轮 theta，往往比等到临期被逼着做更从容、可选空间更大。
21 DTE（距到期 21 天）这条线是硬规矩吗？
不是硬规矩，是经验参考。它背后的道理是：过了距到期约三周，能收的时间价值已经不多，而被指派 / 走反的风险还在，继续扛的性价比下降。具体还要结合你 short 腿的 delta 和标的情况一起看。
拿不准要不要 roll 怎么办？
打开包租公，给持仓点"我该怎么办"，持仓教练会按你 short 腿的 delta 和剩余时间，直接给出该不该 roll、往哪个行权价 / 到期日 roll 的确定性方案。